在证券行业2025年整体业绩高增的背景下，有的券商业绩表现却“背道而驰”，甚至出现单季亏损，因此遭遇问询。
据太平洋证券（601099.SH）最新披露，上交所对该公司发出年报问询函，直指其去年第四季度业绩下滑并亏损、当期各季度现金流指标波动较大等情况，并问及公司2025年经营业绩是否与行业趋势相符。
2025年A股市场整体震荡上行，股权融资显著回暖，带动券商业绩高增。去年全年，43家上市券商悉数实现盈利，超九成机构增收增利。太平洋证券2025年营收13.27亿元，排在上市券商末位，当期净利润2.11亿元，同样排名靠后。
不仅如此，该公司去年第四季度归母净利润亏损0.35亿元。主营业务上，投行收入大降超五成。
随着问询回复的披露，关于太平洋证券经营情况的更多细节浮出水面——去年第四季度，公司股票投资亏损3016万元，可转债投资收益环比减少4850万元。
投行业务净利润转为负值
2025年，上市券商“靠天吃饭”，在A股行情走热的背景下，经纪、自营业务赚得“盆满钵满”，并实现业绩增收。而太平洋证券去年增收不增利。
年报数据显示，太平洋去年实现营收13.27亿元，同比增长0.6%，归母净利润2.11亿元，同比下滑4.32%。同时，公司经营活动产生的现金流量净额大降超六成至8.52亿元。
从主业表现来看，除经纪业务收入大幅增加，公司的投行、资管业务收入均下滑，其中投行收入的降幅超过五成。
据年报，2025年，太平洋证券经纪业务收入5.92亿元，同比增长29.81%，占总营收的比重超过四成。同期的投行业务、资管业务收入分别为0.75亿元和1.22亿元，分别同比下滑56.51%和12.12%，合计占到总营收的15%左右。
同时，太平洋证券的投行业务净利润已转为负值，2025年营业利润为-2684.18万元。
不过，公司去年的投资收益呈现正增长，当期实现投资收益2.97亿元，同比增长22.57%，去年证券投资业务收入3.63亿元，同比增长3.02%。此外，公司去年信用业务收入微增0.79%至1.18亿元。
投行业务是龙头券商的优势阵地，中小券商常面临投行业务“不开张”。Wind统计显示，2025年，A股市场共有116只新股，太平洋证券当期未有IPO项目上市，全年“颗粒无收”。
受理端，2024年下半年以来，太平洋证券的IPO业务持续收缩，前期保荐的3单北交所IPO项目均终止撤回，涉及云南嘉缘花木绿色产业股份有限公司等。
经营业绩与行业趋势存在差异
从行业整体情况看，2025年，上市券商中仅西部证券收入下滑，第一创业、太平洋证券净利润下滑，其余券商当期均增收增利。
行业整体增收增利的背景下，太平洋证券的经营状况引发交易所关注。上交所在问询函中向公司发问：2025年经营业绩是否与行业趋势相符？
年报显示，太平洋证券去年单季度的归母净利润分别为0.68亿元、0.53亿元、1.25亿元和-0.35亿元。第三季度业绩大幅增长，但第四季度下滑且亏损，这一情况也受到交易所关注。
公司对此回复称，2025年度营收基本持平、净利润小幅下降，与行业整体增长趋势存在一定差异，主要原因在于，当期部分业务收入端增长动力略有不足，支出端，对年底存在进一步减值迹象的资产计提减值，整体影响利润表现。
根据披露，太平洋证券2025年计提信用减值损失2466.24万元。
对于去年第四季度亏损，该公司称，当季证券投资业务未能及时根据市场变化调整投资策略，股票投资亏损3016万元，可转债投资收益环比减少4850万元。同时，对部分资产预先进行减值计提。
主营业务方面，自营、经纪业务成为去年券商增收的重要引擎。而太平洋证券两项业务的表现，也低于行业均值。
披露显示，去年43家上市券商实现自营业务收入2258亿元，同比增长30.31%。同期，太平洋证券自营业务收入3.41亿元，同比增长1.37%。
公司对此解释称，去年加大可转债投资仓位，实现投资收入3.32亿元，同比增长7.14%。但权益类投资业务在应对市场波动方面持仓策略存在不足，全年收入0.17亿元，同比减少15.55%，与行业趋势存在较大差异。
对于投行收入大降，太平洋证券也给出解释。公司称，受限于区域资本市场容量等多重因素影响，债券融资业务规模下滑，全年实现投行手续费净收入0.75亿元。上年同期投行部门聚焦地方政府债务化解等业务取得1.74亿元收入，在上年较高基数的影响下，2025年投行业务收入同比减少56.59%。
债券承销收入大幅下降
除前述情况，太平洋证券的债券承销收入大降，也被交易所重点问询。
从整体情况看，2025年债券发行增势不减，市场规模稳定增长。Wind统计显示，去年全年各类债券发行合计89万亿元，同比增长11%。同期，太平洋证券主承销发行债券35只，承销规模73.49亿元，承销规模同比下降。
对于债券承销收入大幅下降、投行板块由盈转亏，公司在问询函中给出三方面理由，包括投行借新还旧、城投债业务规模下降、产业债等创新业务品种不具优势等。
具体来看，太平洋证券称，随着2025年全市场城投债发行量减少，公司作为中小券商在市场中承揽借新还旧城投债项目数量减少、市场份额持续降低，导致业务规模下降。同时，公司在产业债等创新业务品种不具优势，未获得新增赛道业务增长。
此外，上交所还问及公司的债券投资情况，要求其补充披露债权投资的底层资产具体构成、金额及占比等。
根据披露，截至2025年末，太平洋证券债权投资期末余额2.06亿元，减值准备0.25亿元；其他债权投资成本1.76亿元，减值准备1.49亿元。
另据披露，公司对于持有的16东旭光电MTN001B、17康得新MTN001、18康得新SCP001债券，2019年度至2024年度计提减值准备合计1.46亿元。太平洋证券提到，截至2025年末，东旭光电和康得新债券减值准备已计提较为充分，未来最大风险敞口为2025年末账面净值491.66万元。
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周楠
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